浩鼎大冲击,尹衍樑生技投资传奇的挫败

发布时间:2020-07-21

浩鼎大冲击,尹衍樑生技投资传奇的挫败

市场对于浩鼎的解盲结果,媒体、专家、法人看法简直是南辕北辙。但股价是现实的,2 月 22 日,浩鼎开盘直接跳空跌停板 613 元,直至本刊截稿前,浩鼎市值已经快速蒸发了 228 亿元了……浩鼎接下来会重演之前基亚崩跌的噩梦吗?或许,投资人都该重修正确看待新药类股的价值与价格的这一堂重要课题!

2 月 21 日下午 2 点,让不少生技股投资人心中悬着一块大石头的浩鼎乳癌新药 OBI-822 解盲终于公布结果。结果并不如预期,但是浩鼎董事长张念慈依然信心满满的一番谈话,让整个市场陷于片迷雾之中。

浩鼎解盲冲击大  股价人间大蒸发

他说,「解盲未过关,但成效超乎预期,是相当成功的临床试验。」也因此,包括媒体、专家、法人市场对于浩鼎的解盲结果看法,呈现南辕北辙的纷歧状态。到底真相如何?

股价其实是会说话的。2 月 22 日上午 9 点,浩鼎开盘直接跳空跌停,股价直接下杀至 613 元,后面还有 2 万多张的卖压排队等着要卖。

在如此压力之下,浩鼎于盘后极其慎重地召开了法说会,希望釐清投资大众的疑惑。然而,市场依然不买帐;隔天,23 日,浩鼎一样不敌市场卖压,送出第二根跌停板,股价狂泻至 552 元,盘面高挂 1 万 4,000 张卖压,让这档原本市值上千亿元的股票,在短短 2 天就蒸发 228 亿元市值。

有了之前基亚事件的阴影,浩鼎解盲后的说明会上,吸引大批的法人、媒体与同业,现场被挤得水洩不通。法人们不断地私下交换意见,他们研判即使不至于出现基亚连续 20 根跌停板的崩跌,在一根跌停板是 10% 的现在,「4 至 5 根跌停板,恐怕还是免不了的……」

而让人意外的是,这一家上柜生技公司公布不如预期的临床实验报告,居然成为各大报纸的头版,可见市场关切的程度。尤其,在新政府对生技政策的高度扶持下,台股才正要欢欣鼓舞迎接生技股光明前景之际,再加上有中研院院长翁启惠、润泰集团的尹衍樑全力加持的浩鼎,很自然地集光环于一身,成为台湾新药股的新指标。

因此,对浩鼎怀抱期望的人不在少数;「浩鼎和过去的基亚不一样,这次一定会过关。」在解盲前,市场上耳语不断,有着名人加持的浩鼎,就在这样高度的期待下,不仅是第一家被纳入 MSCI 的台湾新药公司,也一举将股价推升至 700 元,成为第一档市值超过千亿元的生技热门股。

新药公司的解盲在台湾资本市场,浩鼎并非首例,2014 年 7 月基亚肝癌新药 PI-88 解盲不如预期,出现 20 根跌停板的惨况,让投资人记忆犹新。现在更具指标意义的浩鼎解盲未过,同样也是无悬念的被打入跌停板,并拖累相关高价新药股跟着遭殃。

筹码动态有玄机  市场疑虑满天飞

「台湾投资人对于还处于烧钱阶段的新药股投资观念,充满着赌的成分,这是不可思议的一件事。」一名长期观察台湾生技业的创投主管担忧的表示。就拿浩鼎为例,先撇开解盲之后的市场评论,在此之前,市场多数投资人应该都知道解盲结果的发布,带有一翻两瞪眼的对赌性质;假若数字反映好,股价升天;一旦失败,恐怕出现新药股全面大回档的惨况。

甚至,连法人机构台湾工银在浩鼎解盲之前的评论,都预测解盲过关机率高,还预测过关后目标价上看 882 元以上,并会带动生技类股持续走强。然而,如此重押过关当作评价标準与投资决策,似乎过于草率。因为市场早有先例,即使过关取得药证,股价还不一定会涨,因此以解盲过关与否做为投资决策,绝非合适理性的投资判断。

以宝龄为例,2014 年 9 月宝龄的拿百麟新药,如外界预期顺利拿到美国药证。但这重大利多并未推升宝龄的股价,反而是宝龄股价下跌的开始。统计至今,宝龄已经由高点 451 元修正至 120 元,跌幅高达 73%。

市场分析,这是因为在拿百麟新药过关之后,投资人开始如实反映拿百麟新药对宝龄获利的贡献度,当市场发现不如当初期待的高标準时,股价自然下跌。

或许,解盲到底会不会过关,从筹码动态隐约看出端倪。也因此,始终有人怀疑是不是存在特定势力,利用浩鼎解盲做为炒股的时机?目前金管会也在关切是否有股价异常波动。根据 CMoney 财经资深分析师陈唯泰针对浩鼎筹码提出的质疑指出,市场关注的浩鼎借券张数,为什幺会到解盲前夕居然多达 7,219 张?其次,统计从 1 月开始到解盲之前的 2 月 19 日,卖出的借券张数有 3,586 张,佔比竟高达借券数的一半,如果浩鼎的新药后市真那幺看好,以外资为主的借券者,为何要大量借券看空?还是,解盲不如预期的结果早在某些人的预料之中?

再观察浩鼎筹码,从内部人持股状态,同样发现到随着股价一路的攀升,公司内部人持股却是一路降低水位。这也让人好奇,如果这颗药真如各界重量级人士所背书说的那幺成功,就应该信心坚定持股,为什幺反而出现逢高一路调节的现象?

这样筹码的流动背后,自是难免让市场怀疑,也让主管机关介入调查,看其中是否有什幺不法情事发生。

生技股依然当道  投资心态应调整

浩鼎之所以享有上千亿市值的原因,一些法人分析指出,主要是假设 OBI-822 这颗新药包含针对 4 种乳癌的适应症,称得上是所有的乳癌都有疗效的「神药」,但经过这次解盲临床实验后,才发现只是针对某特定一部分患者较有机会。

一位台大病理学科教授也对此提出看法,他认为,如果是一般疾病,会有一个相对明显清楚的发病轮廓,所以只要对核心的发病过程进行调控,就会达到可预期的结果。但癌症却不同,因为它是基因突变的结果。每个病人的癌症基因突变是不一样的,甚至同一个癌症的内部,不同的细胞,就有可能带有不一样的突变基因。所以,要研发一颗通用的癌症的治疗新药,当然是非常非常的困难。

因此,在这样的情况下,意味着浩鼎的这颗新药,并非当初所称的可以一药百治,而是只限于某特定族群。法人直言,当药的适用疗效规模变小,整体市值免不了要打折,因此资本市场给予无情的调降评等。

此外,对于浩鼎宣称要加速进行三期实验的决定,外界也有不同声音。生技业者强调,FDA 之所以要用一期、二期、三期这种程序规範流程,除了安全性考量外,也考虑三期还要花费更多资金。如果二期的数据真的不尽理想,就应该提早放弃,不必再浪费社会资源及股东的钱,继续拚三期实验了。因为依过往经验,这种情况起死回生的机会几乎趋近于零。

一位法人提到,解盲结果的各自解读,说穿了只是安慰市场鼓譟的情绪,生技产业一切问题癥结还是在于股价的高低。从 CMoney 解盲前的统计,台股上市柜企业中,股价超过 300 元以上的公司多达 22 家,其中生技股就佔了 6 家,比重约 3 成;但台股总市值为 24 兆元,生技股约为 1 兆元左右,佔比仅 4% 左右,但彷彿成为台股高价製造机。从悬殊性的佔比,不难发现生技股的确有高估的现象;或许,在经历浩鼎解盲结果洗礼之后,可以让投资市场有一个重新沉澱的机会,也让股价回归合理的价位。

还记得去年 11 月间,在中裕 IPO 的火热现场上,身为大股东的尹衍樑信心满满的表示,「生技产业前景很好,现在尚未到收割的时候,好时光才刚刚开始……」但尹衍樑没想到,不到半年的一次解盲失败,竟然让尹衍樑的生技不败投资传奇,有了难得的一次挫败经验;显然,在生技产业的这堂投资课,包括大老闆与多数投资人,该学习的地方还很多。

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